企业跨境融资新渠道：自贸区债券
2020-06-09 11:30:00 作者：周亮、张宇峰
一 自贸区债券业务的推行与落地
自贸区债券业务是上海自贸区金融领域开放创新的重要组成部分。早在2013年，国务院和证监会便相继出台相关规定，鼓励自贸区债券业务的推行。2016年9月8日，中央国债登记结算有限责任公司（“中债登”）发布《中央国债登记结算有限责任公司中国（上海）自由贸易试验区债券业务指引》（“《业务指引》”），对自贸区债券业务的账户开立、债券发行、交易结算和本息兑付等方面的规则予以明确，标志着自贸区债券业务正式推出。2019年11月8日，南京东南国际投资集团有限责任公司完成了全球首单以企业为主体发行的自贸区债券，意味着企业发行自贸区债券业务在实操层面的真正实现。
基于上海自贸区这一金融开放、金融创新的平台，自贸区债券业务在投资主体、发行主体及募集资金使用方面，也颇有创新之处。笔者理解，与传统的境内债券业务相比，自贸区债券业务具有以下几项特点：1.境外投资主体可通过境外证券托管机构参与；2.境内及境外的金融机构或非金融机构均可申请发行自贸区债券；3.筹集的资金可以自由汇出境外。
自贸区债券业务的推行，不仅可以拓宽企业的融资渠道，也有助于吸引全球投资者参与自贸区金融活动，从而推动我国金融领域开放和人民币国际化。
二 自贸区债券业务的特点
根据《业务指引》的相关规定，自贸区债券业务与银行间债券市场业务相同，均由中债登提供相关发行、登记及代理兑付服务。因此，本文主要以银行间债券业务作为比较对象。与银行间债券业务相比，自贸区债券主要有以下几项特点：
1. 境外投资主体可通过境外证券托管机构参与
1. 境外投资主体可通过境外证券托管机构参与
2.境内及境外的金融机构或非金融机构均可申请发行自贸区债券
3.筹集的资金可以自由汇出境外
三 自贸区债券对人民币国际化的影响
如上所述，自贸区债券业务创新的制度安排及其特点，将吸引更多的境外机构参与自贸区债券业务。除此之外，自贸区债券业务的推出，有助于联通境内外金融市场，对推动我国金融领域的开放和人民币国际化也具有重要意义。
1. 对于境内机构而言，通过参与自贸区债券业务，可以充分利用境内、境外两个市场、两种资源。
(1)对于境内发行人，自贸区债券业务的推行拓宽了原有的融资渠道，为境内机构提供更多的融资渠道选择。此外，通过发行自贸区债券，可以面向全球募集资金，投资主体的范围更加国际化。同时，自贸区债券业务也拓宽了离岸人民币资金的回流渠道，提高国际市场人民币持有意愿；
(2)对于境内投资者，自贸区债券业务则提供了新的境外投资途径。通过购买境外机构发行的自贸区债券，境内机构可配置海外资产，优化海外投资的选择，有助于分散投资风险。
2. 对于境外机构而言，自贸区债券业务为境外机构在中国市场的投融资活动提供了便捷的平台。
(1) 对于境外发行人，自贸区债券业务便于其在中国市场募集资金。同时，资金可自由出境。因此，资金的使用将更加灵活和便利；
(2) 对于境外投资者，自人民币正式被纳入特别提款权（SDR）之后，境外投资者对人民币资产的配置需求持续增加，各国投资机构对人民币债券的投资需求也不断增加。而自贸区债券业务则为境外投资者配置人民币资产提供重要途径，投资额度也不受限制。随着更多的国际机构配置人民币资产，人民币国际储备货币的功能也将得到进一步增强。
注：
[1] 根据《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务实施细则（试行）》，“分账核算单元”指上海市金融机构在其内部建立的专用账户核算体系，用于为自贸区内主体及境外机构办理分账核算业务，该等业务与金融机构其他业务分开核算、独立出表。
